在ACCA考試中，很多同學(xué)在學(xué)習(xí)FM科目考點(diǎn)內(nèi)容時(shí)會(huì)遇到不少問(wèn)題，對(duì)此，會(huì)計(jì)網(wǎng)整理了大家提出的常見(jiàn)問(wèn)題，并一一進(jìn)行詳細(xì)解答。

　　問(wèn)題1

　　Q：為什么有的時(shí)候做題，我們折現(xiàn)用的是cost of debt before tax，而有的時(shí)候用Kdat，即cost of debt after tax。

　　A：這個(gè)問(wèn)題，是同學(xué)在備考中經(jīng)常見(jiàn)到的，大部分同學(xué)在做債券練習(xí)的時(shí)候都會(huì)遇到折現(xiàn)率的選擇，題目一般會(huì)給到我們兩個(gè)折現(xiàn)率，一個(gè)是稅前折現(xiàn)率，一個(gè)是稅后折現(xiàn)率，大部分同學(xué)都知道利息是可以抵稅的，所以會(huì)降低債務(wù)本身的cost，需要用Kdat來(lái)進(jìn)行計(jì)算。這個(gè)思路是基本正確的，但是還是需要注意如下幾個(gè)小點(diǎn)。

　　同學(xué)們需要看清題目中要求我們計(jì)算的是cost of debt，還是market value of securities。這步非常重要，因?yàn)殛P(guān)系到我們?cè)谟?jì)算是需要站在的角度。

　　a) 如果題目要求我們計(jì)算的是cost of debt，那就默認(rèn)我們站在了公司的角度，對(duì)于公司支付債券的利息，公司是可以用來(lái)抵稅的，所以會(huì)抵減債券本身的cost，所以我們需要用Kdat來(lái)計(jì)算債券真實(shí)的cost of capital

　　b) 如果題目要求我們計(jì)算的是market value of debt，那就默認(rèn)我們站在了投資者的角度，對(duì)于投資者收到的利息，投資者不能拿來(lái)抵稅，所以我們需要用cost of debt，不用Kdat，來(lái)對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流，即本金和利息貼現(xiàn)，從而算出債券現(xiàn)在的現(xiàn)值。

　　問(wèn)題2

　　Q：在計(jì)算現(xiàn)金流現(xiàn)值時(shí)，我們折現(xiàn)率的選擇什么時(shí)候用nominal rate，什么時(shí)候用real term rate。

　　A：對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們先要來(lái)看一下如何計(jì)算現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分子我們用的是未來(lái)要收到或者支付的現(xiàn)金流金額，分母我們用的是折現(xiàn)率。在選擇時(shí)，我們要遵守一個(gè)規(guī)則，折現(xiàn)率的選擇要和現(xiàn)金流一致。

　　a) 如果分子的現(xiàn)金流用的是實(shí)際現(xiàn)金流，即沒(méi)有考慮通貨膨脹，那么我們的折現(xiàn)率就需要用real term discount factor，即也不考慮通貨膨脹。

　　b) 如果分子的現(xiàn)金流用的是名義現(xiàn)金流，即調(diào)整過(guò)了通貨膨脹，那么我們的折現(xiàn)率就需要用nominal discount factor。

　　還有一點(diǎn)需要注意的是，考試的時(shí)候有可能會(huì)給到一個(gè)real rate和inflation rate，需要我們自己去算出nominal rate，這個(gè)時(shí)候就需要用到我們的費(fèi)雪公式了。即(1+real rate)(1+inflation rate)= 1+nominal rate，將數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算即可算出考慮了通貨膨脹后的折現(xiàn)率。

　　問(wèn)題3

　　Cost of debt究竟要怎樣計(jì)算?

　　我們首先需要搞清有幾種類型的債券，針對(duì)不同類型的債券，需要用不同的計(jì)算方法。

　　1)cost of redeemable debt 對(duì)于可贖回債券，我們通常用的方法就是IRR內(nèi)含報(bào)酬率的方法，可以選取5%和10%的折現(xiàn)率，算出債券的IRR，需要注意的是此時(shí)算出來(lái)的IRR已經(jīng)是after tax，不需要再去做調(diào)整。

　　2)cost of irredeemable debt 對(duì)于不可贖回債券，就相當(dāng)于公司未來(lái)一直會(huì)支付一筆永續(xù)的利息，所以和計(jì)算cost of preference share的方法大致相同，把每年收到的利息除以debt的市場(chǎng)價(jià)值，就可以算出kd before tax，接下來(lái)做一步稅后處理，即可得到Kdat了

　　3)cost of bank loan 銀行債券的資本成本處理最為簡(jiǎn)單，只要用題目中給到的interest rate*(1 - tax)即可。

　　4)cost of convertible loan note 可轉(zhuǎn)換債券的融資成本計(jì)算方式大致和可贖回債券相同，但是需要確認(rèn)最后一筆本金的金額。我們會(huì)拿股票在轉(zhuǎn)換日的價(jià)格*可轉(zhuǎn)換的數(shù)量和贖回的本金對(duì)比，選取高的值，作為最后一期收回的金額。接下來(lái)用IRR處理即可。

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